密集推出内部激励计划,彰显长期发展信心。2018年以来,公司先后推出《第二期限制性股票激励计划》,草案覆盖核心骨干合计513人,股份数量1,447万股、占公告日总股本的0.54%;同时发布《第一期员工持股计划》,参与对象包括5名董事高管以及93名中层管理人员和核心骨干,持股数量832万股。同时,积极推动管理层直接持股激励。2018年11月控股股东邱光和分别向徐波、邵飞春转让其持有的约537万股、269万股,各占总股本的0.20%、0.10%;2019年9月控股股东邱坚强分别向陈新生、张伟转让其持有的30万股,各占总股本的0.0111%。本次交易完成后,徐波、邵飞春分别持有公司股份0.4031%、0.2287%。持续推进管理层直接持股激励,彰显职业经理人模式转型信心。
   
丰富童装品牌及品类矩阵,尝试休闲装“新基本”产品升级。为进一步扩大童装业务优势,公司在多方面进行尝试:(1)巴拉巴拉品牌在原中大童产品线的基础上逐步拓展幼童(1-6岁)和婴童(0-1岁)产品线,扩大对学龄前幼儿和初生婴儿市场的覆盖;(2)推动创业合伙人项目马卡乐婴童品牌与集团资源高效对接,在信息升级、供应商资源共享层面实现有效协同;(3)尝试TCP及Kidiliz旗下品牌拓展。同时,在休闲装品牌重塑层面,公司于2018下半年成立森马品牌定位专项工作小组,围绕用户变化与未满足需求,提出了“质在日常”品牌价值主张,并于2019年冬季订货会推出“新基本”产品线,拓宽目标客群年龄段、提升产品质感。
   
童装龙头地位加速强化、休闲装反转确立及治理结构优化三大核心逻辑不断强化,看好公司从休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。2019上半年童装业务实现30%高速增长、休闲装业务维持12%平稳增长,并购的Kidiliz业务渠道调整及国内新开店短期拖累利润表现,但考虑到主业营利改善业绩确定性增强。目前陆股通持股占自由流通市值比例约12%,外资扩容有望带来增量资金。预计19-20年实现业绩19.0亿、22.8亿,对应PE为16.9倍、14.1倍,维持“买入”评级。