维持增持评级:公司成人休闲业务发展稳健,童装业务格局再提升,双业务线齐头发展,维持2019-2021年EPS为0.70/0.81/0.93元,参考同业可比公司,给予2019年20倍PE,上调目标价至14.00元。
   
内生增长强劲,成人休闲线上维持高增长。公司19H1实现营收82.19亿,同增48.57%,归母净利润7.22亿,同增8.20%,业绩符合预期。
   
剔除并表因素,净利润约8.3亿,同比+24.44%,内生增长强劲。成人休闲营收29.44亿(yoy+12.15%),预计线上增速约25%,延续18年高增长。渠道方面,上半年主要以结构调整为主,随着下半年开店旺季到来,预计公司休闲业务全年渠道依旧维持净增长。
   
巴拉巴拉渠道继续加密,线上+线下双轮驱动:童装收入37.29亿,同比近30%,增速提升3.6pct。线上方面增速约35%,电商品牌Minibaa增长迅速,收入同增102.88%。公司进一步优化品牌组合,积极与知名购物中心合作,布局中高端渠道,泛购物中心渠道比例提升。巴拉巴拉门店5546家,较年初增长253家,同比增加565家。
   
KIDILIZ国内渠道布局已展开,童装格局再提升。上半年KIDILIZ营收14.83亿,利润总额为-1.13亿。亏损仍需时间调整,但旗下品牌已经开始进驻国内渠道。公司主力打造KIDILIZ旗下CATIMINI品牌和ABSORBA品牌为主的全渠道零售业务组合,两个品牌已在国内城市开设店铺,为公司进军中高端童装市场迈出坚实一步。
   
风险提示:终端需求放缓,新品牌拓展和门店开设不及预期。